证券时报记者李明珠

“周期即东说念主性。”初见长城周期优选基金司理陈子扬时，他提到了曾潜入影响市集的前辈周金涛的这句话。在他看来，作念投资，必须有逆周期，以致逆东说念主性的想考神态和操作，这么能力在周期的轮动变化中，争取到更梦想的投资收益。

手脚恒久眷注周期限度的基金司理，陈子扬在投资中也践行“以合理以致偏低的价钱投资景气的优质企业”的投资理念，提前布局使得其处置的居品已毕了显赫的逾额收益。瞻望2026年，陈子扬以为总计这个词周期板块正步入一个由“新质分娩力”的强势需求主导、供给恒久受限、脱手成分多元化的新方法。

四重成分脱手有色行情

总结2025年，以有色金属为代表的周期板块无疑是A股市集最亮眼的干线。Wind数据表露，法令2025年12月31日，有色金属（申万）（801050.SI）年内累计飞腾94.74%，接近翻倍，在31个申万一级行业中独占鳌头。

这场“有色盛宴”并非随机，陈子扬分析以为，其背后由好意思国债务周期、结构性需求、供应链安全与供给周期四重成分共同脱手，系统性重塑了有色金属的订价逻辑。

率先是好意思国债务周期。好意思国债务与赤字抓续攀升，激勉内行对其可抓续性及好意思元信用的担忧，多国央行正减抓好意思债、增抓黄金，鼓励储备体系多元化，进而撑抓贵金属价钱走强。其次是结构需求脱手。AI产业发展、内行径力转型加快，催生了对铜、铝等工业金属的增量需求。再次是供应链安全。面前内行供应链方法从强调后果转向强调安全——列国在增多要津矿物、动力、食粮的储备，以保证本国产业安全，也拉动了对巨额商品的需求。终末是供给周期变化。有色金属主要品种的成本开支在2011年基本见顶，后步入漫长的消弱期，行业产出缺口表露。供给端的胁制抓续存在，对行业价钱变成撑抓。

以成本开支周期判断拐点

“从畴昔的训戒来看，有的行业景气或高权利净利率ROE景况不错看守很万古期，而部分行业则难以看守，这跟产业的成本开支周期长度有很大关系。咱们但愿在ROE和平均市净率PB都低时去眷注一个行业，这么有可能已毕胜率与赔率的结伙。”在具体的投资身手论上，陈子扬总结我方是罗致基于成本开支周期的投资身手。

先容其选股框架时，陈子扬默示，我方会从景气、品性、估值三个维度详细评估投资标的，坚抓以合理以致偏低的价钱投资景气优质企业。在他的有缱绻框架中，当三者出现矛盾时，景气度被赋予更高的权重，而估值方面不错限制放宽条目。这一倾向源于他对“成本周期”表面的潜入剖释与欺诈。

关于周期板块的选股，陈子扬率先是眷注生意模式，其次是公司竞争力。但上游资源品和中游周期品的生意模式有很大不同，他直言更偏好上游资源品的生意模式。

“上游资源品成本愈加可控，波动主要源于居品价钱变化。比如一个铜矿，成本相对固定，弹性来自铜价变化。而化工等周期品更多是类制造的生意模式，需要采购原料，通过化学反馈生成居品，成本跟原油价钱密切策划，居品价钱跟下流需求策划，赚的是价差，相对而言两端都不太好支配。”他补充说念。

看好黄金、小金属及化工

关于2026年，陈子扬以为周期股将更多呈现分化的特征，未来需陆续供需结构变化精粹化布局。

谈及看好的主义，陈子扬直言有色金属行情仍有望延续。本轮有色金属行业的高盈利景况或将看守较长周期，在新增需求抓续拉动下，有色金属板块已渐渐具备成长属性，理当获取价值重估；此外，对比国外同业，国内有色金属企业的估值表露较低，但其成长性、中枢竞争力并不失态于国外企业，同期，国内企业在勘察、遴选冶等中枢手艺限度的抓续探索与蹂躏，也为内行矿业发展作出了卓著孝敬。

他以为，小金属正处于政策储备栽种周期，自己每每濒临资源稀缺、重复行业新增产能有限的供给胁制，其投资价值绝顶值得眷注。关于贵金属，陈子扬也保抓乐不雅。他以为列国央行购金与住户钞票成就需求两大趋势未见逆转，黄金的恒久成就逻辑还是自在。白银方面，尽管岁首以来涨幅可不雅，且金银比处于历史低位，但洽商到内行白银库存抓续偏低，以及相对宽松的流动性环境，短期价钱撑抓成分还是存在。关于铜、铝等工业金属，陈子扬则抓阶段性严慎魄力。不外从中恒久视角看，基于动力转型与AI发展的需求逻辑未变，他还是看好铜、铝等品种的恒久前程。

除有色外，在周期板块里面，陈子扬绝顶强调，化工行业或迎来价值重估，拐点性契机值得眷注。绝顶是面前化工板块估值分位数处于历史较低水平，而盈利预期正在渐渐斥地。

“率先是行业成本开支下落，新产能投放接近尾声，行业将从多余走向均衡以致阑珊，盈利才略也将出现斥地；第二，‘反内卷’布景下，化工面孔干预门槛会越来越高，产能或成为一种稀缺资源约略派司；第三，从内行鸿沟看，莫得其他的国度和地区领有国内这么王人全、高效、具备成本上风的化工产业部门，未来盈利一朝回升，化工钞票将会得到重估。”他分析说念。