玲珑轮胎（601966.SH）近日文牍间隔谋略刊行H股，这距离玲珑轮胎透露港股招股书还是卓绝半年的时刻。

2025年10月21日，第一财经也曾发布《玲珑轮胎拟赴港上市，毛利率大幅波动，上半年增收不增利》的报谈。

有业内东谈主士合计，连系多年股价下落之后，玲珑轮胎A股股价现在依然低迷，市净率低于1倍，港股刊行订价很可能折价，况且有港股上市的轮胎企业市净率仅为0.7倍，这种估值卖股票对原有激动来说“不好领受”。

另一方面，玲珑轮胎也濒临着橡胶等价钱大幅上升带来的原材料价钱上升，终局销售还可能受到汽车企业的压价。此外，玲珑轮胎其他竞争敌手客岁还是奏凯上市融资，将会对玲珑轮胎形成更大的规划压力。

为何间隔？

招股书称，按2024年全球轮胎销量诡计，玲珑轮胎为中国第二大轮胎制造商，全球第六大轮胎制造商，商场份额为4.4%，全年销量为8540万条。

不外，要是按照玲珑轮胎2023年营业收入201.65亿元或2024年220.58亿元诡计，其全球商场份额约为1.6%。公开信息泄漏，凭据好意思国《轮胎买卖》杂志数据，2021年至2023年，全球轮胎商场边界鉴识为1775亿好意思元、1868亿好意思元和1920亿好意思元。2023年，米其林、普利司通、固特异三家公司整个销售额为702.93亿好意思元，占全球商场份额的36.61%。

1月23日玲珑轮胎发布的公告称：“鉴于面前宏不雅经济环境、公司自己试验情况、发展谋略，以及谐和成本商场环境变化等多进攻素的概括考量，并恒久秉持崇尚激动利益、对激动矜重的原则，经公司与有关中介机构进行深远推敲与审慎分析后，决定间隔此前谋略的刊行H股股票并于香港联交所主板上市的事项。”

对于公告中所述“公司自己试验情况、发展谋略”等具体原因，玲珑轮胎并未作出耀眼诠释。主要竞争敌手之一的中策橡胶（603049.SH）已于2025年6月5日登陆A股商场，海安集团（001233.SZ）亦于2025年11月25日在A股奏凯上市。

而玲珑轮胎2025年三季报泄漏，前三季度营业收入为181.61亿元，同比增长13.87%；归母净利润为11.67亿元，同比下降31.81%；扣非归母净利润为10.23亿元，同比下降26.74%。单三季度来看，公司营收为63.49亿元，同比增长14.00%、环比增长3.82%；归母净利润为3.13亿元，同比下降60.22%、环比下降39.12%。

财信证券参商酌说称，2025年前三季度，轮胎行业濒临多重挑战，包括好意思国关税战冲击以及国内商场需求疲软。1月至9月，我国轮胎累计出口5.34亿条，同比增长5.4%，同比增速有所回落。在此布景下，玲珑轮胎产物销量兑现了稳步增长，第三季度轮胎产物单条价钱环比第二季度增长3.12%，同比2024年第三季度增长6.14%。

原材料价钱回升，毛利率受挤压

财信证券示意，原材料方面，受自然胶、合成胶等主要原材料价钱波动影响，公司第三季度自然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料概括采购成本环比第二季度裁汰7.43%，同比2024年第三季度裁汰8.51%。

2025年前三季度，玲珑轮胎毛利率为16.38%，2024年前三季度玲珑轮胎毛利率为24.35%，同比下降了近8个百分点；竞争敌手赛轮轮胎和中策橡胶在2025年前三季度毛利率鉴识为24.73%和20.6%，2024年前三季度该数据是28.38%和21.38%。

有汽车零部件行业东谈主士向第一财经记者示意，比较同业业轮胎企业，玲珑轮胎更多收入来自于汽车企业平直采购，而非面向破钞者的替换商场（ToC业务毛利率会更高），由于车企议价智商较强，导致其议价智商不及，毛利率下滑，毛利率水平也低于竞争敌手。

玲珑轮胎在港股招股书中示意，新动力汽车轮胎需具备更高耐压性、抓地力、低飘浮阻力、轻量化、降噪及耐磨性能。全球汽车商场正向新动力汽车转型，瞻望将推动专用轮胎需求增长，玲珑轮胎将赓续优化产物结构以旺盛商场变化。

玲珑轮胎此前在2025年半年报中示意，在全球配套边界，玲珑领先为环球、奥迪、良马等全球70多家主机厂的200多个出产基地提供配套做事，兑现了对中国、德系、欧系、好意思系、日系等全球要点车系的配套，车企配套轮胎累计超3亿条。在新动力配套边界，玲珑为比亚迪、吉祥、通用五菱、红旗、零跑、东风日产、奇瑞汽车、广汽本田、赛力斯、易捷罕见优秀车企进行配套，多年稳居中国新动力汽车轮胎配套NO.1。

不外，轮胎制造主要原材料橡胶价钱大幅回升也激发成本担忧，橡胶连系（RU7777）从2025年6月的每吨13300元回升至16500元。

有香港投行东谈主士向第一财经记者示意，国外投资者偏好净利润褂讪增长的公司，玲珑轮胎净利润波动，主要因成本端变化较大，对投资者而言较难把执，订价亦存在难度。

A股股价低于每股净财富

看成新动力汽车供应商，玲珑轮胎曾在2021年4月乘着商场热炒新动力看法，股价一度升至57元（前复权）的历史高位。尔后公司规划景色大幅波动，2026年1月26日玲珑轮胎跌0.46%，股价报收15.15元，较历史高点下落卓绝75%。尽管控股激动一度增持接近1%，但仍未能推动股价显着回升。

现在香港上市的轮胎股主要为浦林成山（01809.HK），按最新股价8.18港元，诡计其市盈率不及5倍，市净率为0.71倍。若参考同业业估值水平，以及H股较A股略低的情况，玲珑轮胎很可能无法以高于每股净财富的价钱刊行。

上述香港投行东谈主士合计，A股公司刊行H股往日一年的技俩还是好多，对大齐公司而言，H股价钱较A股更低，投行订价需参考同业业企业的港股上市估值，以及公司A股订价，一般来说比A股略有折价。另一方面，轮胎行业品牌繁密、竞争热烈，此种情况较难得到较高刊行估值，而在香港大略得到较高刊行估值的企业，能让海表里投资者嗜好，齐要具备一定技巧壁垒，其他企业难以效仿其盈利形式，领有较深的护城河。

此前，玲珑轮胎公告称，基于对公司畴昔发展的信心和价值的认同，以及为崇尚股价褂讪和激动利益，公司控股激动玲珑集团有限公司于2025年5月7日至10月30日历间，以自有资金和自筹资金（包含股票增持专项再贷款）通过汇集竞价神情增持公司1329.51万股A股股份，占公司总股本的比例约为0.91%，累计增持金额为2亿元，本次增持目的已扩充完结。