

“本人做事不顺,又上有老下有小”在一家上市公司身上具象化。
作家丨姚悦
裁剪丨于婞
起原 | 野马财经
“本人做事不顺,又上有老下有小”,这句话此时竟在一家上市公司身上有了具象化。
近日,爱建集团(600643.SH)都集发布了数条公告,从其中2025年预亏;为子/孙公司提供担保,况兼公司2025年押上绝大部分身家提供担保——额度占净资产的83%;以及控股鼓动改动质押所合手股份超70%等这些公告来看,爱建集团身负的压力可见一斑。
据爱建集团母公司均瑶集团官网表露,均瑶集团的金融做事以爱建集团、上海华瑞银行、上海东瑞互为业务依托。爱建集团是其中惟一的上市公司。
动作“均瑶系”的核心金融平台,爱建集团如斯境遇背后,“均瑶系”也正濒临挑战。均瑶集团不仅质押了爱建集团股份,也对祯祥航空(603885.SH )、均瑶健康(605388.SH)进行了高比例质押;而“孩子们”的运筹帷幄情状相通不睬思:均瑶健康日前公告2025年瞻望失掉扩大;祯祥航空2025年前三季度功绩承压;大东方(600327.SH )净利润一经鸠合三年下滑,2025年前三季度净利润5000多万。
完了1月26日收盘,爱建集团股价着落0.97%,报5.11元/股,总市值81亿元。

图源:罐头图库
01
爱建集团2025年预亏,
同期换掉配合33年的审计机构
2021年起,爱建集团功绩就启动承压。据Wind数据表露,2021-2024年,爱建集团归母净利润划分同比下降14.78%、58.17%、79.38%、633.67%,其中2024年归母净利润失掉5.31亿元。
1月16日,爱建集团公告称,2025年全年功绩瞻望失掉。最终财务数据以公司崇拜暴露的经审计后的2025年年度敷陈为准。
此前,2025年前三季度,爱建集团的营业总收入同比下降13.3%,归母净利润同比下降24.26%,扣非归母净利润439.14万元,同比下降98.2%,这主要因爱建相信利润总额大幅减少,背后是钞票处理与相信行业的景气度下行。

此外,完了2025年前三季度,爱建集团欠债整个119.86亿元,其中,短期借款26.51亿元。同期期末,爱建集团货币资金为14.63亿元。
值得审视的是,公告功绩预亏同日,爱建集团还晓示,“因原审计机构的审计责任主谈主员变动及举座责任安排瞻望无法链接提供做事”,要更换2025年财报及内控审计机构。
爱建集团蓝本的审计机构是立信司帐师事务所(罕见平淡结伴),据中国注册司帐师协会发布的《2024年度司帐师事务所轮廓评价百家排行信息(公示稿)》,立信排行第五。立信为爱建集团一经做事达33年,就在数月前的2025年8月29日,爱建集团还晓示鼓动大会审议通过续聘立信。
爱建集团新更换的审计机构为北京德皓海外司帐师事务所(罕见平淡结伴),天然德皓海外也踏进上述排行,位列41位,但廓清与立信不在一个量级。
中国企业成本定约副理事长柏文喜默示,配合的司帐师事务所从行业"头部"降至"腰部",审计资源、专科告诫、质料戒指体系泛泛会存在代差。况兼,临连年报暴露更换审计机构,新司帐师事务所需要在极短时候内完成年审,审计设施可能压缩;对立信已实践的预审责任无法收受,审计鸠合性断裂;失掉年报的审计风险极高,新所抗压智力需要神色。
值得审视的是,据公告表露,爱建集团瞻望支付给德皓海外的用度和给立信的是一样的——审计用度235万元(其中年报审计用度180万元、里面戒指审计用度55万元)。

另据公告表露,德皓海外近三年受到行政监管要领2次,拟署名相貌结伴东谈主汪扬、署名注册司帐师戴宇彤及质料复核东谈主员惠增强均于近两三年启动在德皓海外执业。
02
爱建集团给旗下公司
提供高位担保额度
本人“造血”智力趋弱的情况下,爱建集团还给子/孙公司提供高位担保额度。
公告表露,完了2026年1月16日,爱建集团及控股子公司2025年经审议的对外担保额度达98亿元,占最近一期净资产的83.23%。同期,爱建集团的担保额度尽头都集。98亿元的担保额度主要流向了爱建租借(58亿元) 和“华瑞租借系”(16亿元),整个占总额度的75.51%。爱建集团相当于押上了绝大部分身家,给了我方“孩子”一张“天价信用卡”。
爱建集团对爱建租借合手股75%,爱建租借对华瑞租借合手股75%。爱建租借、华瑞租借这两家公司均从事资金密集、周期性强的融资租借业务。其中,华瑞租借以飞机租借为主,其资产价值与现款流受宏不雅经济、航空业景气度和利率汇率波动影响颇大。
野马财经审视到,华瑞租借全资合手股的大连祥瑞六,在2025年内即先后得到爱建集团两笔整个不跳动20.3亿元的担保,用于平直购买飞机和购买飞机的贷款置换。而据公告表露,大连祥瑞六注册成本金1.7亿元,2024年净失掉1304.51万元,2025年前三个月净利润(未经审计)52.61万元。
值得审视的是,爱建集团对大连祥瑞六提供的上述两笔担保都莫得反担保。况兼,查阅爱建集团2025年的担保实践公告,实在都莫得反担保。这意味着一朝被担保方背信,风险将平直由爱建集团全额承担。

爱建集团还遐想了一个互相交汇的担保收罗。爱建集团的担保不仅存在于“母公司对联公司”的垂直层面,也存在于“控股公司之间”的横向层面——公告表露,“爱建集团或其他控股子公司不错为爱建集团或其他控股子公司提供担保。”“爱建相信不错为上海平祥企业处理有限公司提供担保。”据爱建集团2025年半年报表露,爱建相信和上海平祥均为爱建集团子公司。相较于单全部径的担保,这么的遐想下,风险传导旅途廓清更不易被跟踪,也就更不易被精确制控。
爱建集团现实对外担保余额从2024年末的22.49亿元,在2025年7月因大额飞机融资担保一度升至31.45亿元,占最近一期净资产的26.71%,后续逐步回落,至2026年1月16日降至约16.95亿元。 尽管面前爱建集团对外担保余额占公司最近一期经审计净资产14.4%,且无过期,但爱建集团的风险敞口被合计箝制暴虐。
“无过期仅代表夙昔和面前的状态,无法预测改日,高担保比例无异于将集团的侥幸与被担保方深度绑定,一朝市集环境和集团本人出现流动性问题,那可能会激发系统性风险。这背后可能反应了公司激进的延长策略。”新智派新质坐褥力会客厅调处创始发起东谈主袁帅默示。
{jz:field.toptypename/}袁帅进一步讲授,必须从或有欠债的本色、被担保方的潜在信用风险以及宏不雅经济周期的传导效应等多个维度进行深度领会。担保额度本色上是一种或有欠债,其风险具有滞后性和不笃定性,天然面前担保余额低于净资产20%,但担保总额预示着集团为其子公司或关联方提供了大限制的融资背书,这泛泛发生在集团体系里面板块资金需求茂盛但本人信用不及的情况下,这意味着被担保方的信用天资可能相对较弱。再者,83.23%的担保额度占比可能会挤占集团的对外融资空间和风险缓冲智力,在金融监管趋严、去杠杆布景下,如斯高的担保比例可能会大幅缩短集团本人的信用评级和再融资智力。
不外,爱建集团能给“孩子”一张“天价信用卡”,梗概亦然基于对40余年积存实力的自信。面前,爱建集团已构建涵盖相信、证券、融资租借、资产处理与钞票处理、私募股权投资等轮廓金融及类金融业务体系,领有多个稀缺金融派司,在民营金融集团中占有弹丸之地。
03
均瑶集团时时质押A股“孩子”股份
爱建集团的母公司均瑶集团,所以实业投资为主,现已酿成航空输送、金融做事、当代消耗、教悔做事、科技立异五伟业务板块,旗下4家A股上市公司,除了爱建集团,还有祯祥航空、均瑶健康、大东方。
面前,这些上市公司的股份都被均瑶集团往往质押。
2025年以来,爱建集团发布的对于控股鼓动质押,以及改动质押的公告较着增多。完了2026年1月20日,控股鼓动均瑶集团合手有公司30.34%的股份,其中均瑶集团合手有公司股份累计质押数目3.45亿股,占其所合手公司股份的71.36%,占公司总股本的21.65%。
此外,完了面前,均瑶集团质押均瑶健康1.97亿股,约占其所合手股份的76.69%,占均瑶健康总股本的25.11%;质押祯祥航空9.55亿股,约占其所合手公司股份数的72.91%,占公司股份总额的31.89%。此外,均瑶集团还通过控股子公司江苏无锡买卖大厦集团有限公司质押了大东方1.02亿股,占总股本的13.56%。
若以1月23日收盘价筹备,爱建集团、均瑶健康、祯祥航空、大东方的总市值划分为82亿元、43亿元、343亿元、45亿元,整个总市值513亿元,对应被均瑶集团质押的股权市值划分为17.8亿元、14.18亿元、150.03亿元、5.09亿元,整个质押市值达187.1亿元。
据爱建集团、均瑶健康及祯祥航空近期发布的相干公告表露,股权质押主要用于“为均瑶集团的债务提供践约担保”。

不仅爱建集团,均瑶集团这几个在A股摸爬滚打的“孩子”日子过得都不算满足。
1月19日,均瑶健康发布公告,瞻望2025年归母净利润约失掉1.44亿元至2.16亿元,与上年同期比较,将减少约1.15亿元到约1.87亿元,同比减少395.14%至642.71%。
净利润大幅失掉背后,均瑶健康正濒临传统常温乳酸菌业收入下滑、转型益生菌业务待验收、处理层变动等多重贫穷,其面前的股价较上市之初2020年的最高点已着落近68%。
祯祥航空熬过罕见工夫后,功绩在2023、2024年回暖,但2025年前三季度,受发动机维修致运力减少及维修成本飞腾等,公司再次濒临功绩压力——营收、归母净利润划分同比下降0.06%、14.28%。
在同业纷纷购买多数飞机扩大限制之下,2025年12月29日,祯祥航空也公告称,拟向空客公司购买25架空客A320系列飞机,基本价钱整个约为41亿好意思元(折合东谈主民币约为286亿元)。资金起原为自有资金、买卖银行贷款偏执他融资款式为本次往还提供资金。完了2025年9月30日,祯祥航空欠债整个400.77亿元,资产欠债率80.33%;短期借款97.6亿元;现款及现款等价物余额27.46亿元。
大东方主营为“买卖零卖+医疗健康”双主业,受线上电商兴起等影响,从2020年启动营收限制呈现下滑趋势,2025年前三季度营收26.45亿元、归母净利润5565.89万元。2025年11月,大东方公告,拟将旗下一家病院的80%股权以1元转让,大东方估算,往还后将对2025年兼并报表减少归母净利润3425.05万元。
04
“均瑶系”成才略土延长史
在买机票还需要开先容信的年代,王均瑶首创了中国民航史私东谈主包机的先河,被称为“中国民航第一东谈主”,也凭借“明火执杖”的标签开启了均瑶集团。均瑶集团创立于1991年,随后“均瑶系”启动四处出击,马上涉足零卖、乳成品、房地产等多个规模,业务领土急剧扩大。
创始东谈主王均瑶于2004年英年早逝,而后均瑶集团在他两个弟弟——王均金和王均豪的指导下连续王均瑶的格调,链接向成本市集进犯——16年景绩4家上市平台。
2004年,均瑶集团通过江苏无锡买卖大厦集团有限公司,顺利拿到了上市公司大东方的控股权;2006年,均瑶集团开荒祯祥航空,并于2015年将其推向成本市集。2018年,资格被外界称为“小宝万之争”的热烈实控权争夺后,均瑶集团又顺利入主了爱建集团,得到至关弥留的金融上市平台。2020年,均瑶集团旗下另一大实业承载平台——均瑶健康在上交所上市。至此,“均瑶系”的成本帝国基本成型。
2019年,祯祥航空还与东航完满了民航业史上限制最大的交叉合手股打算,股权配合往还限制整个跳动130亿元。
值得一提的是,2021年,均瑶集团还搭建了总出资额达300亿元的收购平台,与复星、方大集团竞购海航航空主业资产。天然最终莫得顺利,但均瑶集团的洪志可见一斑。
成才略土快速延长的另一面,是债务的增多。据Wind金融终局表露的最新数据,完了2023年一季度末,均瑶集团欠债整个683.75亿元。

从2022年下半年启动,均瑶集团缓缓减少对东航的合手股,直至2025年5月透澈“清仓”。该动作看似有计谋放松的意味,但就在启动减合手东航后,均瑶集团又投身造车。2022年均瑶旗下子公司为云度汽车增资8亿元,一跃成为后者大鼓动。此外,均瑶集团还认缴10亿元建设了上海祯祥智驱新动力汽车有限公司。2023年,均瑶集团崇拜官宣了「大出行」计谋打算,并推出该计谋旗下「祯祥汽车」品牌。
2025年5月,祯祥汽车晓示首款车型“祯祥AIR”崇拜上市, 比预期晚了一年。而当年12月,云度汽车股权也悄然生变,均瑶集团旗下珠海宇诚的合手股比例从85.31%减少为15.55%,失去控股权。
值得一提的是,早在2024年,新动力汽车行业竞争特别热烈,且多家新动力车企传出堕入生涯逆境音书时,据“财联社”报谈,均瑶集团总裁王均豪在说到新动力车造车款式时默示,“面前这种情况去造车,岂不是脑子进水了?”

面前举座来看,动作“均瑶系”发端,航空业永恒保合手住在均瑶集团最大基本盘的地位。据浙商证券研报称,发动机维修负担应用率,导致单元非油成本大幅增多,短期扰动祯祥航空功绩,而祯祥宽体机限制化运营,公司旗下九元航空容身大湾区,盈利核心有望抬升。此外,前文提到祯祥航空一经入部下手购买25架空客A320系列飞机,购买完成后,其竞争力和行业地位更能够得到平稳。
“均瑶系”梗概正濒临一个举座性的流动性压力测试,能否穿越周期,取决于其能否有用管控风险、稳住核心业务,为计谋转型赢得贵重时候。早在2004年,均瑶集团就立下了“作念当代做事业海外化百年老店”的愿景,最终能否成为真确的“百年老店”,则在于耐久发展中何如均衡“胆大”的延长基因与“风控”的现实必需。
你何如看待“均瑶系”的延长模式?你合计“均瑶系”该何如穿越周期?迎接留言褒贬。
