文/刘工昌

2026年1月5日，加加食物发布公司“详式权力变动讲明书之捏续督导回首讲明”，强调称中国东方已捏有公司总股本的23.42%，成为第一大鼓舞。2026年1月初，酱油第一股ST加加崇拜完成股权过户，中国东方金钱经管股份有限公司以10.66亿元司法竞拍价，到手斩获2.7亿股股份（占总股本23.42%）。

图源：调料家

这场耗时数年的债务纠葛终落尘埃，也意味着ST加加澈底告别首创东谈主杨振眷属期间，迎来国资主导的全新发展阶段。

国资借主变主东谈主

此事的根源可追溯至2018年，加加原实控东谈主杨振眷属律例的湖南超卓投资因条约纠纷，对中国东方金钱经管股份有限公司天津市分公司欠下多数债务，却历久无法还上。

2024年11月，宁乡市法院的强制实行拍卖，中国东方行动苦求实行东谈主，以每股约3.95元的价钱，竞得杨振、肖赛平、杨子江三东谈主所捏的2.6984亿股ST加加股份，相较于其时的阛阓价钱形成彰着折价。

2024年12月20日，股权完成过户登记，杨振眷属捏股比例骤降至18.79%，澈底丧失对公司的律例权。至此，这场旷日捏久的债务纠葛的驱散是，中国东方以“借主变主东谈主”的姿色，崇拜入主ST加加。

行动国内四大金钱经管公司（AMC）之一，中国东方在化解企业债务危险、推动歇业重整与金钱周转方面领有丰富的提示，其过往参与的多个ST公司重组案例，为ST加加的新生提供了参考范本。

公开信息清爽，中国东方曾深度参与昆明西南海、紫光集团、ST澄星等一批代表性歇业重整神色。以ST澄星为例，中国东方介入后，不仅匡助公司厘清了复杂的债务干系，还最终完了事迹扭亏为盈。此外，在*ST围海、ST皆集等企业的重组历程中，中国东方也通过混改、并购重组等姿色，助力企业增强中枢竞争力。

咫尺来看，中国东方为ST加加带来的最中枢匡助即是贬责债务问题与资金窘境。

一方面，中国东方可通过债务重组、金钱剥离等姿色，匡助ST加加厘清与原控股鼓舞的关联债务，收缩公司财务职守；另一方面，其遒劲的资金实力与资源整合能力，有望为ST加加的居品研发、渠谈升级提供资金支捏。

另外跟着中国东方的入主，公司治理结构缓缓标准，经管层领会性增强，为后续讨论改善奠定了基础。

不外企查查清爽，中国东方捏股23.42%，第二大鼓舞超卓投资捏股18.79%，前两大鼓舞捏股比例较为接近，其他鼓舞捏股散播，无任何单一鼓舞能律例公司鼓舞大会或董事会，公司处于无控股鼓舞、无试验律例东谈主状况。①

零丁董事对董事长开刀

2025年12月29日，加加食物发布公告称，收到零丁董事姚禄仕提交的《对于加加食物集团股份有限公司关联交游补偿等问题的督促函》。《督促函》条目董事长及关联方立即向公司还款，触及金额达6700余万元。

据了解，早些时候加加食物宁夏子公司交付关联方宁夏可可好意思生物工程有限公司及宁夏玉蜜淀粉有限公司代工坐褥味精。2024年3月，两家代工场因存在露天堆下班业固废至极他几项环保问题，形周密线停产。2024年5月，各方铲除代工条约。

天眼查系统清爽，宁夏可可好意思生物工程有限公司的控股方为湖南超卓，宁夏玉蜜淀粉有限公司控股方为深圳前海一家联合企业，但仍有湖南超卓身影。由此，杨情愿为湖南超卓的大鼓舞，坚忍组成关联交游。

经证据，这次共形成约6724.68万元损失，损失由两家代工企业承担。行动代工企业关联方，杨振和两家代工企业应许于2024年11月30日前支付上述资金，但时于当天加加食物并未收到欠款。

此外，公告清爽，收尾2025年6月30日，加加食物公司存放于关联方仓库的味精及原辅料等账面余额共计5611.43万元，其中2677.91万元已被法院强制拍卖。

就此，独董姚禄仕条目加强对这笔价值紧迫金钱的经管。②

盲目延伸陷困局

1996年，杨振以1.2万元在湖南宁乡买下3亩地，创办了加加酱油厂。他发明的内置拉环式瓶盖贬责了酱油费力运载问题。其时市面上主流酱油卖1.5元一瓶，他将加加酱油订价为6.5元，到手在破钞者心中塑造了高端的品牌形象。

果真让其人所共知的，是2003年那场豪赌。杨振押上公司七年的利润，豪掷4800万元，买下央视两个月的黄金告白时段。“一个酱油瓶盖，冲突百年历史”的告白语响彻宇宙，这场豪赌取得了广泛陈说，到2004年，加加食物营收达创记载的5亿元。

2012年，加加食物到手上市，成为“中国酱油第一股”，市值破百亿元。加加食物上市后，杨振眷属通过湖南超卓投资有限公司捏有公司超40%的股份，杨振、肖赛平及杨子江为公司试验律例东谈主。

关联词上市后的加加莫得继续深耕调味品赛谈，反而开启了荒诞跨界延伸。

2015年，加加食物斥资5000万元收购了刚缔造不久的云厨电商51%的股权，意图切入生鲜电商规模。但收购后云厨电商捏续赔本，只是两年后，加加食物便以0元的价钱转让了这部分股权，5000万元投资血本无归。

2017年拟收购辣妹子食物，辩论半年无果。

2018年运筹帷幄了一场“蛇吞象”式收购。加加食物秘书拟以高达47.1亿元的价钱，收购大连远洋渔业金枪鱼钓有限公司。这笔多数收购不仅与公司主业毫无协同性，其金额以致极端了加加食物其时21.74亿元的净金钱，激发了阛阓的世俗质疑。最终，这笔收购因资金链问题、监管压力以及公司本人堕入信披违纪风云而宣告失败，贵府清爽，自2019年起，杨振至极眷属成员因未能了债因该交游及辩论担保产生的债务，被列为失信被实行东谈主，累计实行金额高达数十亿元。

自2018年起，杨振未经审批，私自以加加食物口头进行违纪担保、开具生意承兑汇票并挪用资金，涉案累计金额超9亿元，把柄证监会湖南监管局2020年的《行政处罚决定书》，加加食物未实时涌现控股鼓舞非讨论性资金占用情况、未按规则涌现关联方交游、未实时涌现为控股鼓舞提供担保情况。经自查，加加食物为控股鼓舞至极关联方提供的违纪担保本金余额共计达4.66亿元，占公司2019年经审计净金钱的19.94%。

这些行动严重违抗了上市法则，导致加加食物在2020年6月被实施其他风险警示，股票简称由“加加食物”变更为“ST加加”。诚然公司在2021年7月艰深“摘帽”，但里面经管的繁杂和财务上的洞窟依然难以遮掩。

公司衔接4年赔本：2021年赔本8016.39万元，2022年赔本7959.04万元，2023年赔本1.91亿元，2024年赔本2.43亿元，累计赔本近6亿元；2025年齿迹出现波动，上半年净利润为835万元（同比增长128.64%），但前三季度归母净利润为-2638万元，仍处于赔本状况。

有人人以为，加加食物咫尺边临的中枢压力是公司治理失效激发的“信任危险+讨论失序”双重恶性轮回。同期热烈的同品竞争让加加自顾不暇。

盲目延伸终酿苦果

由于资金被挪用于多元化投资，主业的研发和渠谈建设插足严重不足。其经销商数目在2020年和2021年仅差别为1394家和1525家，远低于行业龙头。

线上渠谈更是其短板，2021年线上销售收入仅1250万元，不足海天味业线上营收（7.04亿元）的一个零头。

这使得整个供应链也出现了严重问题。2023年，其全资子公司郑州加加味业有限公司因拓荒老旧、运行成本过高而停产。更为关键的是，为加加食物孝顺了占总产量88.64%的味精居品的两家宁夏代工场，可可好意思生物工程有限公司和玉蜜，也于2024年3月因环保问题全面停产。这径直导致其味精业务遭遇重创，进一步加重了公司的讨论艰难。

居品毛利率也捏续处于行业低位，2021年其中枢居品酱油类的毛利率为27.18%，而海天味业酱油毛利率达到42.91%。

自2021年起，加加食物的事迹运行出现断崖式下滑。而后直至2025年，公司一直捏续赔本。

濒临如斯窘境，杨振曾在2020年的一次调研中坦言：“企业上市后发展安宁，主若是我方2013年以来千里迷投资，莫得聚焦主业是以错过了发展时机。”③关联词，这番觉醒为时已晚。

收尾2024年，杨振至极眷属被实行总金额高达46.38亿元，杨振眷属捏股比例曾高达42%，2024年6月，超卓投资及杨振、杨子江、肖赛平因个东谈主债务纠纷被列入失信被实行名单。

2024年，万向信赖股份公司向法院苦求对超卓投资进行歇业审查。2025年5月，宁乡市东谈主民法院崇拜裁定受理湖南超卓投资的歇业计帐苦求。这意味着，加加食物的首创团队澈底失去了对公司的律例权。④

加加为何走到今天

如今大型商超里摆满了海天、千禾、李锦记的酱油，而曾名噪一时的加加酱油却难觅痕迹。为何会这么？

图源：斑马破钞

领先是在渠谈方面，商超失守。

上世纪90年代至21世纪初，商超的崛起是调味品销售的中枢渠谈，成为品牌触达破钞者的关键阵脚。对于宇宙布局的调味品企业来说，终局渠谈的覆盖广度和深度，决定了品牌的阛阓声量与销售事迹。

而加加渠谈策略转化滞后，激发许多经销商集体猬缩，商超覆盖率大幅萎缩。巨额中枢终局阵脚的丢失，让品牌在破钞阛阓的能见度逐渐下滑。经销商遴荐代理品牌的中枢诉求是盈利，当加加既不可提供渠谈用度支捏，又因债务危险导致供货不领会时，经销商当然会转向政策更优、品牌更稳的竞品。

其实，加加的渠谈窘境，试验上是传统制造企业对渠谈变革的瓦解滞后。当千禾借助电商和社区团购完了弯谈超车时，加加依然依赖传统经销商模式，既莫得拥抱商超渠谈，也莫得布局新兴渠谈。而且，加加的渠谈经管也阑珊弹性。

在2024年中国东方入主后，加加才启动全渠谈布局，完成了淘宝、京东等传统电商和抖音、小红书等内容电商的全覆盖。

2025年上半年线上收入2597.17万元，同比增长37.32%；但这个增速在行业内并不算凸起，千禾仅抖音渠谈的月销就已破亿元。

加加的渠谈补课，光显依然错过了最好窗口期。快消行业的渠谈变革从未罢手，从早期的供销社、小卖部，到商超主导期间，再到当今的线上线下交融、私域流量崛起，每一次渠谈迭代都会淘汰一批跟不上节拍的企业。

数据清爽，2025年中国调味品行业线上渠谈占比在30%傍边，而2025年上半年，加加的线上收入占比仅3.5%，远低于行业平均水平。即便2025年上半年营收降幅收窄，其营业收入仍同比着落7.07%，渠谈短板依然是制约其复苏的中枢瓶颈。

其次是居品端阑珊革命。

2025年上半年，千禾的研发插足占比达3.1%，而加加仅1.7%。

2025年半年报清爽，加加的销售收入仍主要依赖“加加”酱油和“盘中餐”食用植物油，占总收入的75%傍边。但这些中枢居品的终局覆盖率已不足行业平均水平的三分之一。

布局减盐酱油又未获到手。2018年，加加率先布局减盐赛谈。于2019年推出首款减盐酱油居品，通过电渗析等物理减盐中枢技巧，凭借发酵优化工艺，竣工保留酱油的鲜醇风范，贬责了“减盐不减味”的行业痛点，完了减盐35%以上的冲突。

但这份先发上风却未能飘扬为弥远竞争力，中枢问题就出在它不懂得以常识产权布局来保护我方。

加加初期未实时为减盐中枢技巧构建完善的专利保护体系，这少许刚运行还没什么问题。可跟着健康破钞趋势升温，同业纷纷推出相似减盐居品，隐患才爆发。

由于阑珊专利壁垒，加加既无法通过专利维权，也无法建树技巧壁垒，只可苦打价钱战，最终泯然世东谈主矣。

反不雅自后者千禾，其到手的中枢在于专利布局的前瞻性。对于所谓的“零添加”技巧苦求了多项中枢专利，凭借“不含防腐剂、香精、味精”的各别化定位，赶紧霸占高端阛阓。看起来加加的减盐革命更像是一次碰运谈蒙对，而千禾的零添加计谋则是系统性布局，从原料、工艺、专利、营销，形成竣工的产业链闭环。

2021年减盐赛谈成为风口，加加趁势推出减盐系列升级款居品，试图重拾先发上风。但此时阛阓方法早已定型，千禾凭借明晰的“零添加和健康”的品牌瓦解占据高端阛阓；海天依托范围上风霸占人人阛阓。

不管高端照旧中低端阛阓都已被占，而加加的升级款莫得凸起的技巧亮点，又因前期品牌声量弱化、渠谈布局不足难以触达破钞者，当然难以解围。

2024年千禾的酱油居品收入19.64亿元，占总营收64%；而加加的减盐系列收入占比不足10%，也曾的革命前锋澈底掉队。

国资注入能否重振色泽？

中国东方金钱经管股份有限公司是四大国有金融金钱经管公司之一，其中枢能力在于 “问题金钱收购、重组、处置” 和 “债权转股权” 等金融操作。它的长项是金融和法律，而非具体的破钞品坐褥、品牌营销和渠谈经管。它们不错更换经管层、制定新计谋，然则否能躬行下场贬责“怎么让一瓶酱油更受接待”的问题，关键或在于能否将过往的重组提示和调味品行业的特质相伙同。

2024年加加食物关停赔本子公司、聚焦调味品主业并推论高毛利居品，同期优化债务结构。2025年上半年加加的归母净利润835万元，同比扭亏为盈，重组“止血决策”初见生效。但2025年上半年营收仍同比着落7.1%，说明渠谈培植成果未显。

债务危险与首创东谈主失信形成的品牌毁伤需历久优质讨论培植，而AMC擅长的是金融运作，在品牌营销、阛阓运营上提示不是很足，这可能成为重组的短板。不外，中国东方也有特有上风。其资金实力可复古渠谈重建与研发；资源整合能力能引入优质供应链与互助伙伴。

还有“无实控东谈主”股权结构（捏股23.42%，第二大鼓舞18.79%）可遁藏单一鼓舞的决策无理，助力引入专科经管团队。而且，其应许18个月不转让股份，彰显出历久投资的决心，这为加加的领会发展提供了时期窗口。⑤

东方控股的介入，可能领先会澈底 “去实控东谈主化” ，建树标准的董事会和决策机制，拒接个东谈主再次将公司带入邪道。这会带来治理上的标准化。在财务重组后，引入果真有产业布景和渠谈能力的计谋投资者，完成“金融本钱+产业本钱”的嘱托，约略能取得新生。

加加已难再回到宇宙性指令品牌的位置。更现实的计谋或是 “收缩与聚焦”。舍弃全系列竞争，将资源集中于1-2个有技巧上风的细分品类（如减盐酱油、高端料酒）。在至极收缩和聚焦后，凭借各别化的技巧，在某个区域或某个渠谈（如高端超市、健康食物店）存活下来，成为一家小而好意思的公司。

中国东方控股的介入，给了加加食物一个 “纪律上幸免升天” 的契机，但远远不等于 “实质上取得新生” 。它的将来，不取决于夙昔“酱油第一股”的荣光，而取决于新的主导者能否以极大的机灵和耐性，完成一场近乎于“二次创业”的艰深转型。在巨头林立的红海阛阓中，这注定是一条扯后腿之路。

[援用]

①（10.66亿易主！昔日酱油大王能被救活吗？ 纳食号 2026-01-09 ）

②（加加食物4年赔本6亿元 “无主”状况亟待破局 中国讨论报2026-01-17 记者 党鹏 ）

③（一家三口成老赖！寒门逆袭大佬热衷搞副业，实力坑惨百亿酱油帝国 文 金融八卦女特约作家：窘态 2024-06-30）

④（从央视标王到全家老赖，昔日酱油大王，为何输光了一切？财来有谈2025-12-21 ）

⑤（10.6亿司法竞拍落槌！深陷债务泥潭的“酱油大王”，迎来本钱救赎 品牌不雅察官 2026-01-19 ）