毛利率最高的快消品是什么？

如若不运筹帷幄烟酒，谜底即是“好意思妆个护”。在大家宽绰的快消品阛阓中，食物饮料天然是销售额占比最大的细分品类，但绝大部分产物的毛利率都保管在30%到40%傍边，仅有簇新食物、鲜乳成品以及详细手工成品的毛利率能够达到60%傍边。比拟之下，好意思妆个护产物的毛利率普遍保管在60%以上。如若加上品牌效应，那更是上不设限，举例有名好意思妆品牌雅诗兰黛在最新财报炫夸，2025财年公司的毛利率达到了74%。

更报复的是，东谈主们不仅骄气高奢侈，也骄气多奢侈。前边提到了在大家的快消品阛阓中，食物饮料本着“民以食为天”的定位成为了销售额占比最大的细分品类，拿走了55%的份额。而排行第二的细分品类，即是好意思妆个护，拿下了约20%的阛阓份额。如若再算上家居护士、非处方类健康保健品，统计为广义“好意思妆个护”大类，那么占比则将链接上升到40%。

那么，如若有一家公司，能够将好意思妆个护零卖生意作念到横跨亚欧大陆、深广20多个国度、10000多家门店，成为中国老匹夫们在购买好意思妆个护产物时“条目反射式”的采选，老本阛阓会给出如何的订价？谜底行将揭晓，2100亿。

近日据多家媒体报谈，香港长江和记实业有限公司行将启动旗下子公司屈臣氏集团IPO。据知情东谈主士领悟，屈臣氏依然遴聘高盛与瑞银将担任本次IPO的承销商，正在评估投资者对本次IPO的兴味，上市主观点包括香港与伦敦。一朝成型，屈臣氏瞻望将最快于本年第二季度上市，标的估值300亿好意思元（约合东谈主民币2088亿元）。 百大哥店，涅槃壮盛？ 伊始需要明确的是，这并不是屈臣氏第一次寻求IPO。早在2013年屈臣氏就寻求了在香港及伦敦两地上市的可能，并启动了为期6个月的政策评估。那时，屈臣氏堪称“亚洲和欧洲阛阓最大的好意思妆个护零卖商”，领有越过10500家门店，2012年全年息税折旧摊销前利润（EBITDA）达到了16.4亿好意思元。以此为基础按14倍市盈率运筹帷幄，屈臣氏那时的估值约为230亿好意思元（按那时的汇率运筹帷幄，约合东谈主民币1424.4亿元）。

那时的东谈主们也驯顺屈臣氏的IPO大势所趋。因为一组关节的数据是这么的：2012年，屈臣氏有三分之二的门店位于欧洲，可扫数这个词西欧阛阓的好意思妆个护零卖鸿沟较上一年萎缩了8%；而与此同期门店数目只是占比13%的中国大陆阛阓，却孝敬了24%的营收，营业额较前年猛增17%。此外，还有这么一组行业数据：2012年，中国大陆的个护阛阓总鸿沟依然达到了1340亿好意思元，但采集度特殊低，大部分销售额由个体单店孝敬，鸿沟前10的好意思妆个护零卖连锁品牌只是拿下了5%的阛阓份额。

也即是说，2012年的中国大陆不单是是大家增长最快的阛阓，亦然产业化过程相对较低、领有巨大改善空间的“原始阛阓”，特殊合适屈臣氏这么有资金有资源，还带着“华东谈主光环”的产业巨头进场。

只不外6个月政策评估胁制之后，屈臣氏却作念出了另一个采选：2014年3月，屈臣氏晓喻引进淡马锡成为新的政策投资方，淡马锡将投资440亿港币（约合东谈主民币392亿元）得回屈臣氏25%的股权，成为屈臣氏第二大股份，领有两个董事会席位。

作念小作为，这么的采选也不是没专诚旨有趣意旨有趣。一方面，淡马锡的出价如实特殊高——按照440亿港元换取25%股权运筹帷幄，淡马锡的投前估值达到了23倍市盈率，瑕瑜常圭臬的“溢价投资”，那时确切扫数媒体都将此次投资看作念“淡马锡的重注”；另一方面，既然寻求IPO是为了得回更多资金也开拓中国大陆、东南亚等高速增长的阛阓，那么谁的钱不是钱呢？更何况淡马锡的加入还给屈臣氏带来了一种新的可能——在新加坡完成IPO。

李嘉诚在当年的新闻发布会上就明确提到了这极少，说：“（2014年）上市的可能性不高，再过两到三年屈臣氏的阛阓估值细目会比当今更高，到时候我们再寻求在香港和新加坡上市”。时任淡马锡投资部专揽谢松辉示意：“奢侈零卖业是测度中等收入东谈主口增长和经济转型的一个精良方针……这恰是淡马锡投资的中枢投资理念之一。我们依然看好亚洲，尤其是中国的增长机遇和永久出路。”

但驯顺你也珍摄到了这个充满信息量的时间点：2014年。

这一年，国内三大运营商拿到了4G执照，4G商用时间雅致到来，互助小米、魅族等国产物牌崛起澈底绽放了“下千里阛阓”，为中国创投行业带来了“第二次东谈主口红利”的倡导。再加上双创标语的建议、阿里巴巴在好意思国的胜利上市，出动互联网的创业潮行将开启——这是比2010年更倾盆、更有创业平权色调、更勇士不问出处的创业潮，也全地点地蜕变了中国的奢侈者们。

在这一年之后，是否有简单的物发配送、是否有好用的线上渠谈、是否有充足细分的SKU、是否经得起全网的比价，成为了中国零卖行业是否能立得住脚的先决条目。践诺上屈臣氏也表露到了这极少，在2018年《南华早报》的一篇专题报谈中，屈臣氏CEO倪文玲（Malina Ngai）示意：“自2012年以来，我们已运行在生意样式中融入更多数字化举措，畴昔数字化举措还会更多，因为当今的客户耐性越来越少。有时他们会在漏尽夜阑与我们疏导，如若我们莫得相应的数字化用具，这些需求就会被顺利冷漠。”

但问题在于屈臣氏立店百年，最大的上风在于十二个字：“共你百载至好，就业不教而诛”。我们先不连续这抵奢侈者是否“友好”，毕竟几年前汉文社媒里也曾流传过“屈臣氏伴计走哪儿跟哪儿，总会吓你一跳”的段子。这里需要明确的是，在“数字化”这件事上，屈臣氏和大陆的同业们比拟其实并莫得任何上风。何况，想要让中国大陆的本家们感受到屈臣氏的“好”，他们最行之有用的策略即是大批开店，而训练有素的伴计和整洁漂亮的店面也对应着巨大的运营成本。以2018年屈臣氏摄取《南华早报》中露馅的数据为例，那时屈臣氏在大家领有14400家门店，需要越过14万名职工扶持运营。

更何况到2018年，中国阛阓依然被新零卖、新奢侈这些能干着全新奢侈时间特征的名词所引颈了。

总之，2014年拿到政策融资后的屈臣氏如实成为了大陆阛阓来势汹汹的“新巨头”，却也最终走向了一个俗套的剧情——冲得越猛，疲态也越彰着：2021年，屈臣氏的大家门店数目猛增到了16398家，其中中国大陆地区的门店达到了4179家，但中国大陆阛阓的增长率也从2012年的17%下滑到了2019年的3%，猛增的门店数目和“就业不教而诛”的拉升成果投入了很彰着的瓶颈期，并于2022年出现了9年以来门店数目的初度负增长，单年在中国大陆地区关店343家，平均每天关店近1家，门店总和跌破4000家。

到了2023年，据长江和记露馅的财报炫夸，也曾被交付厚望的中国大陆阛阓成为了屈臣氏集团2023年独一录得负增长的阛阓。具体来看，屈臣氏中国业务2023年全年营收164.53亿港币，同比下滑6%；税息折旧摊销前利润10.42亿港币，同比下滑4%；两者王人创下近9年新低。同期，屈臣氏中国单店销售额也出现同比下滑，较2022年同期下落6.6%至428万港元。 买家退出，实时止损？ 天然，说屈臣氏只会靠开店和码东谈主来开拓阛阓亦然造反正的。自1828年诞生以来，屈臣氏的门店数目在增多，商品品类也约束治愈，卖过苏汲水、矿泉水，也卖过冰淇淋（以Mountain Cream品牌运营）、内衣、餐饮。屈臣氏以至运筹帷幄过一家占地26000平淡英尺（约2415.48平淡米）的倡导店，内部运筹帷幄了食物饮料、好意思妆个护、科技数码、葡萄酒四大功能区。其中科技数码功能区里，屈臣氏还配备了最新的VR眼镜等诱导，最终打形成电子竞技区，相那时尚。

但正如当年决定将政策重点从欧洲治愈到中国大陆相似，再次治愈需要时间，也需要成本。举例2024年6月，屈臣氏也曾启动过一项门店转换运筹帷幄，准备在2025年之前在大家开设开设约3800家全新作风的新店，瞻望总投资额达到了2.5亿好意思元。这都罕见锻真金不怕火投资者的耐性。

是以在夙昔的几年里，屈臣氏屡次传出重启IPO的听说。举例2022岁首，有媒体爆料称屈臣氏运筹帷幄在2022年6月之前寻求在伦敦与香港两地上市，瞻望募资总鸿沟为50亿至60亿好意思元。同期，有媒体爆料称长江和记还将推动屈臣氏同期被纳入英国富时100指数和香港恒生指数，招引更多被迫型指数跟踪基金购买公司股票，以换取更多的收益。2024年，依然升任淡马锡CEO的谢松辉再次重申了IPO的可能性，在摄取《华尔街日报》的采访时示意：“屈臣氏寻求上市的标的莫得变，只不外最终上市的时间、地点需要董事会和处置层盘考决定。”

2019年3月，还有媒体爆料称淡马锡正在积极寻找买家，出售手中的屈臣氏股权，长江和记在对媒体的回应中示意“支捏淡马锡的减捏运筹帷幄”。新老鼓舞之间的相处艰辛，可见一斑了。

而和此前几次IPO听说比拟，此次IPO重启之是以看起来更靠谱，是因为时机愈加出色。自己方面，字据长江和记公布的财报炫夸，集团零卖业务（屈臣氏为该业务的中枢财富）2025年上半年营收达990亿港元，同比增长41%。同期，该业务的息税折旧摊销前利润为130亿港元，同比增长19%。长江和记在声明中示意，零卖部门功绩的复苏主要收获于其在英国、波兰和菲律宾的好意思妆个护业务的矫捷增长。此外，屈臣氏包括直营连锁门店在内旗下一共领有12个零卖品牌，举例英国好意思妆连锁Superdrug和德国好意思妆连锁Rossmann。其中Superdrug最新的财务呈报中炫夸，销售额增长了7%，2024年税前利润为1.368亿英镑，增长了23%。

IPO环境上，扫数这个词2025年港股共有114家新公司上市，总募资鸿沟达到近390亿好意思元，创造了四年以来的新高。毕马威瞻望，2026年仍然将是一个港股大年，全年IPO总募资鸿沟大致率将越过450亿好意思元。

换句话说，关于投资者而言，当今随机是10年以来最佳的退出时机。详尽咫尺扫数公开信息来看，本次重启IPO，淡马锡似乎如实是主要推动者之一。早在2025年11月的领先听说中，就有媒体露馅淡马锡但愿通过IPO卖掉咫尺所捏有的25%股份。长江和记也自IPO重启听说以来股价捏续上升，到达了4年以来的最高点，一定过程上也响应出了东谈主们的期待。分析师们瞻望，募资鸿沟将至少在20亿好意思元以上，300亿好意思元的标的估值能够让淡马锡当年的投资略涨33%。

天然了，屈臣氏也期待着新时间的到来。在1月15日的“屈臣氏185周年庆典”庆典上，倪文玲说：“我们老是会念念考下一个一百年，但事实是：我们从未能见效预感100年后的事情——夙昔不可，当今也不可……如今，变化的速率比以往任何时候都快。阛阓片霎万变。科技重塑行业姿色。东谈主们的生机也在约束变化。因此，当我们指摘开发下一个百年时，重点不在于预测畴昔，而在于为畴昔作念好准备。”

在商言商，胜利完成一次2100亿超等IPO，随机即是能为畴昔作念出的最佳准备了。