文丨卜晚乔 裁剪丨张睿
【亿邦原创】中国乳业市集，“两超多强”，伊利、蒙牛持久占据行业前两席，而第三的位置竞争却特地热烈。
以营收鸿沟来看，老老迈光明乳业2004年被伊利、蒙牛反超，其后持久稳居行业第三，2024全年营收242.78亿元，2025年前三季度182.31亿元。可是光明乳业的营收自2021年292.05亿元的高点之后，依然结合三年负增长。
以市值来看，第三的位置则属于飞鹤，放置2026年3月23日，在A股上市的伊利市值为1612.33亿元，在港股上市的蒙牛和飞鹤市值离别为601.62亿港元、325.88亿港元。而飞鹤市值曾一度最先蒙牛，2021年1月，飞鹤股价冲高至25.7港元/股，对应的总市值约2295亿港元。
不外，君乐宝2026年1月向香港联交所递交的招股书中称，以2024年中国市集零卖额计，君乐宝位列概述性乳成品公司第三，市集份额为4.3%，仅过时于伊利、蒙牛。
笔据市集参议机构Mordor Intelligence的估量，2026年中国乳成品市集鸿沟瞻望将达到771.1亿好意思元（约合东说念主民币5560亿元），2026年至2031年年复合增长率瞻望为3.95%。当行业已告别高速膨大期，进入中低速增长阶段，相互之间的竞争已成为攻城略地的构兵。
城头幻化大王旗，当君乐宝公开宣示我方的排位，老牌老迈光明乳业，和持久在婴幼儿奶粉占据第一的飞鹤认不认？
01
“双寡头”之下的第三之争
动作行业“双寡头”的伊利股份和蒙牛乳业，无论是营收鸿沟、奶源布局如故渠说念浸透，均与其他乳企拉开数目级差距。在伊利、蒙牛之下，君乐宝、飞鹤、光明乳业、新乳业等组成第二梯队。但这一梯队的竞争，并非势均力敌的正面拼杀，而是一种非对称的动态博弈——各家乳企的赛说念和吩咐毫不疏浚。
总部位于上海的光明，是第二梯队中营收鸿沟最大的企业。2004年被伊利、蒙牛反超后，光明以第三的身份陪跑了十余年——从当时起直到2021年，中国乳业的形状弥远是牢固的“伊利、蒙牛、光明”三强鼎峙。2021年，它仍以292.05亿元的营收稳居行业第三。
但比年来，这把蓝本牢固的交椅运行摇晃。
2021年于今，光明营收结合四年下滑，从292.06亿元降至2024年的242.78亿元。其信守的低温奶策略虽构筑了华东笔据地，但也抵制了世界化膨大——低温奶受限于保质期和冷链配送，市集半径自然有限。当伊利、蒙牛通过常温奶完成世界布局，君乐宝、新乳业在低温赛说念加快追逐，光明濒临“两端受压”的场所。毛利率持久徜徉在19%傍边，远低于伊利、蒙牛30%以上的水平。
守城者的动摇，给了要紧者契机。总部位于石家庄的君乐宝，是这场“第三之争”中最活跃的变量。
它的历史充满切割与重构。2008年三聚氰胺事件后，君乐宝从三鹿暗影中走出；2010年至2019年，动作蒙牛的附属公司运营近九年；2019年孤苦后，君乐宝开启迅猛膨大。笔据招股书，2024年君乐宝营收198亿元，2025年前三季度151亿元，增速远超行业平均。
君乐宝的要紧是全场所的。业务横跨低温液奶、婴幼儿奶粉、常温奶等多个品类，且在多个细分赛说念占据最先位置：低温液奶市集份额14.5%，位居世界第二；旗下“悦鲜嫩”在高端鲜奶领域市占率24.0%，成为第一品牌；“简醇”0蔗糖酸奶”结合五年世界销量第一。这种多点着花的布局，使其在“概述性乳成品公司”的名次中具备了讲话权。
如若说光明是君乐宝在低温赛说念的主战场敌手，那么飞鹤即是君乐宝在奶粉赛说念的另一条阵线上的强敌。
君乐宝的奶粉业务正在快速崛起。笔据招股书，2024年君乐宝奶粉业务营收53.71亿元，结合五年位列原土婴幼儿配方奶粉企业前三，市集份额5.0%。笔据欧睿数据，2024年中国婴幼儿配方奶粉市集，飞鹤以17.5%的市占率位居第一，伊利以16.3%位居第二。
飞鹤是奶粉赛说念的十足王者。2024年，飞鹤婴配粉销售收入190.62亿元，结合六年位居行业第一。但王座的背后，风险正在走漏。2025年上半年，飞鹤营收91.5亿元，同比下落9.36%；净利润10.3亿元，同比暴跌46.66%。这是继2023年后，飞鹤再一次堕入营收、净利双降的场所。销售用度率高达34.61%，正在不断侵蚀利润根基。
更值得玩味的是，两家企业正在“双向奔赴”。
飞鹤在2025年明确提倡“全生命周期”策略，从“更合乎中国宝宝体质”迈向“更合乎中国东说念主体质”，向成东说念主奶粉、中老年营养领域拓展，试图走出单一赛说念的困局。而君乐宝则在奶粉赛说念抓续加码，2024年奶粉业务已孝敬约27%的营收，成为仅次于低温液奶的第二大板块。同期，两家还在“生养补贴”战场正面交手——2025年，飞鹤插足12亿元，君乐宝跟进16亿元，以每户1600元的圭臬争夺百万新客。
总部位于成王人的新乳业，是这场博弈中的另一个变量。背靠新但愿集团，新乳业通过三轮并购整合区域乳企，以“鲜策略”在西南、华东等地布局，聚焦低温鲜奶、低温酸奶等高毛利品类（如“24小时鲜牛乳”、“活润”）。
2025年前三季度，新乳业营收84.34亿元，同比增长3.49%，净利润6.23亿元，增速达到31.49%。2026年3月11日，新乳业发布公告，拟刊行H股赴港上市，若成行将成为国内首家“A+H”乳企。它暂时不在“第三”的径直争夺者之列，但它的增长轨迹，正沿着君乐宝走过的旅途延长。
这即是当下乳业第二梯队的果然图景：光明固守着账面上的最先但增长失速，君乐宝用零卖额宣告我方在破钞市集的存在感，飞鹤在单一赛说念的王座正在摇晃。三家企业，三张牌桌，三种红运。
问题是，光明为何掉队？飞鹤为何承压？君乐宝又凭什么崛起？
02
光明守不住 ，飞鹤太专注
2026年1月20日，光明乳业的一份事迹预报惊怖市集：瞻望2025年度归母净利润亏空1.2亿至1.8亿元，碎裂了其结合16个好意思满年度的盈利记载。
相同是作念低温奶，君乐宝却全部决骤。低温液奶居品已成为君乐宝增长最矫捷的引擎，其收入占比从2023年的35.9%普及至2025年前九个月的42.5%。而2025年前三季度，光明液态奶营收101.46亿元，同比减少8.57%。
一家的巨亏，一家的高光——这背后的差距，并非就怕。
▎光明为何掉队？
光明的下滑，根源在于策略与期间的错位。
曾几何时，信守低温奶是光明的自高。当伊利、蒙牛在2000年代初押注常温奶、赛马圈地时，光明遴荐了一条“更难但更健康”的路。这个遴荐让它在华东构筑了深厚的护城河，也让它付出了世界化疲塌的代价——低温奶受限于保质期和冷链配送，市集半径自然有限，因此光明的邦畿弥远困守华东。
但当行业进入存量竞争期间，低温奶从“小众赛说念”造成“增长主航说念”时，光明的策略错位运行表露：它守住了华东，却没能守住增长。2022年至2024年，光明营收结合三年下滑，降幅从3.39%扩大到8.33%。即使在大本营上海，2025年上半年营收也同比下落6.93%。
更致命的是，当君乐宝、新乳业在低温赛说念加快追逐时，光明发现我方“两端受压”——在华东除外，它打不进去；在华东大本营，投注平台它正在被蚕食。
与此同期，光明的外延膨大接连失利。2010年收购的新西兰新莱特乳业，曾是布局国外奶源的紧要落子，如今却成为抓续失血的伤口。2021年至2024年，新莱特累计亏空7.58亿元，其中2024年单年亏空就达4.5亿元。2025年，新莱特分娩基地出现分娩问题，进一步负担母公司事迹。2021年收购的青海小西牛，三年齿迹原意期内累计完成率仅93.32%，未能达标。2025年，光明被迫以近5亿元践约收购剩余40%股权，在自身事迹承压的明锐期间，徒增资金压力。
经管层往往变动更是雪上加霜。2015年以来，光明乳业屡次换帅，策略标的随之扭捏。2021年上任的董事长黄早晨，结合三年未能完成事迹商量。2025年，公司归母净利润预亏1.2亿至1.8亿元，已是结合第五年未能完成年度商酌计较。
▎飞鹤为何承压？
如若说光明输在“守不住”，那么飞鹤的逆境在于“太专注”。
婴配粉占飞鹤总营收比重最先90%，这种极致专注曾让它筑起最高的墙——结合六年位居中国婴配粉市集第一，2024年市集份额17.5%。但当墙外的潮流转向时，高墙之内便成了困局。
这个“潮流”是明牌。国度统计局数据娇傲，2025年我国降生东说念主口已降至792万东说念主，较2020年（1200万）暴减三分之一。婴配粉的市集蛋糕正在加快削弱，即使领有再高的市集份额，也难以改革这个根人道的事实。
高档乳业分析师宋亮指出，飞鹤的业务结构从根上就带着脆弱性，婴配粉一家独大，成了典型的“一荣俱荣、一损俱损”。在重生儿数目连年下滑的行业凛冬里，把鸡蛋王人放在一个篮子里，风险庐山面庞目。
更致命的是，为了守住份额，飞鹤堕入了“烧钱换销量”的泥潭。2024年销售用度飙升至71.81亿元，十分于每天破耗近2000万元用于市集本质，换来的是营收仅6%的通俗增长。2025年上半年，销售用度率仍高达34.61%——这意味着每赚100块钱，就要先花掉34块去“买”破钞者。
飞鹤不是莫得看到危急。它在成东说念主奶粉、儿童营养品领域布局多年，但放置2025年上半年，新业务收入占比仅7.3%。当单一赛说念承压时，第二增长弧线还没长出来。
▎君乐宝凭什么崛起？
在光明失速、飞鹤承压的同期，君乐宝完成了逆袭。它的增长并非就怕，而是源于在技艺、居品和产业链三个维度上的系统布局。
低温奶最大的痛点是保质期短、配送半径有限。传统巴氏奶保质期仅7天傍边，销售半径被死死框在工场临近。光明困守华东，根底原因就在这里。
君乐宝2019年推出“悦鲜嫩”时，作念的第一件事即是技艺破局。它继承INF 0.09秒超瞬时杀菌技艺，将保质期延长至19天，比传统巴氏奶多出12天。君乐宝方面称，这一与江南大学调和研发的技艺，不仅保留更多活性卵白，更将冷链配送半径从300公里扩展到1500公里，果然收尾“北奶南卖”。这12天，即是它能从石家庄运到上海、在光明的家门口抢市集的底气。2024年，“悦鲜嫩”以24.0%的市占率登顶中国高端鲜奶第一品牌。
君乐宝另一个拳头居品是2017年推出的“简醇”，卡位零蔗糖健康酸奶赛说念，结合五年世界销量第一，2024年市集份额达7.9%。君乐宝在招股书中暗示，“简醇”凭借“零蔗糖”定位，在全民健康意志醒悟确当下，精确击中了破钞者的健康惊悸点。不错说，“悦鲜嫩”和“简醇”精确踩中了两个风口，带动君乐宝在细分品类上弯说念超车。
可是，鸿沟增长的代价是利润不高。君乐宝净利率持久督察在3%至4% 的区间。这显耀低于伊利（约8%）、蒙牛（约5%），更远低于飞鹤（约18%）。究其原因，一方面，动作自后者，要世界化布局、突破伊利蒙牛的渠说念壁垒，并在破钞者心中配置品牌说明，需要多半插足；另一方面，其奶粉基本盘以高品性、高性价比著称，这一定位本人毛利率就低于高端居品，抵制了利润空间。
03
存量期间，凭什么活下去？
2025年前三季度，A股19家乳企中13家营收下滑。伊利2025年前三季度液态奶营收549.39亿元，同比下落4.44%；蒙牛上半年液态奶收入321.92亿元，同比下滑约11.2%。就连双寡头王人在失速，更况且第二梯队。
这是乳业从未有过的场所。
昔日二十年，中国乳业一直在增长中科罚问题。常温奶爆发时，市集蛋糕在变大；低温奶崛起时，新的增量在出现。企业之间的竞争，骨子上是在争夺增量蛋糕里的更大份额。
但今天不一样了。2026年中国乳成品市集鸿沟瞻望约5560亿元，2026年至2031年年复合增长率仅3.95%。行业依然告别高速膨大期，进入中低速的老成增长阶段。蛋糕不再变大，以致在某些细分领域还在削弱。
存量期间的霸道在于：有东说念主要起来，就必须有东说念主掉下去。莫得新增蛋糕可分，通盘的增长王人只可从敌手的份额里抢。这恰是“第三”这把交椅运行摇晃的根底原因。
面对这场共同的困局，三家企业正在各自寻找解围之路。
光明乳业的遴荐是“止血求生”。
2026年1月，光明乳业在上证e互动平台回答投资者质疑时坦言，“面对现时挑战，公司经管层将任重道远推动全产业链提质增效，抓续落实各项改善商酌、普及盈利技艺的举措。”在渠说念端，光明暗示将“积极适应渠说念变革趋势，全面普及渠说念运营技艺”；在居品端，则“以破钞者需求为导向，依托科技赋能推动工艺升级与居品翻新”。
更实质的动作是财富优化。为缓解现款流压力，光明计较于2026年4月1日完成新莱特北岛财富的出售交割，对价1.7亿好意思元（约合东说念主民币12亿元），买方为雅培子公司。这块抓续失血的国外财富，终于要被剥离。
在国内市集，光明正在试图“化被迫为主动”。2025年完成对青海小西牛剩余40%股权的收购后，光明计较“欺诈自身的渠说念上风，加强小西牛居品在华东地区的销售”，同期让小西牛在青海及临近城市的闇练渠说念，成为光明居品进入西北市集的桥头堡。这是一场“固本”之战——守住华东大本营，同期用西北资源反哺世界化布局。
飞鹤的应付，是一场从“单品冠军”到“全龄营养”的策略转型。
2025年3月，飞鹤董事长冷友斌在事迹会上秘书，飞鹤全面升级企业愿景和职责——“用营养传递爱，为东说念主类更聪惠、更健康、更长命，作念最值得信托的全民营养引颈者。”这意味着，飞鹤异日将不仅仅一家分娩婴儿奶粉的企业，而是针对全龄营营养娩优质卵白的企业。
这场转型，飞鹤“埋头准备了15年”。技艺层面，飞鹤通过群众创举的“乳卵白鲜萃活性工艺”，已完成浓缩乳清卵白、乳铁卵白、酪卵白、α-乳白卵白等11种中枢原料的100%自产技艺，并投资17亿元拓荒三大乳品深加工产业集群神气。冷友斌说，“技艺研发插足上不封顶”——2025年上半年，在事迹承压的布景下，飞鹤仍保抓着对研发的抓续插足。
居品层面，飞鹤正在从婴幼儿向儿童、成东说念主、中老年全面延长。爱本成东说念主营养粉、Supernova儿童奶酪等新品类运行起量。国外布局同步鼓励，加拿大工场落地投产，居品进入北好意思1500余家大型商超，以菲律宾为最先进攻东南亚市集。
2025年底，一个要道信号出现：飞鹤超高端新品“星飞帆卓钰”在山东市集完成首发签约，订单量达22.8万听。这款搭载HMO组合与100
