从“手机界的隐形冠军”到被镁光灯反复注视的“出海标杆”，宁波富豪竺兆江和他的传音控股（688036.SH）正迎来创业二十载以来最严峻的时刻。

2026年1月21日，LG在印度崇拜对传音发起4/5G专利诉讼，为传音本就震动的寰宇化领土再添阴暗。只是两天前，传音在本钱商场的进展雷同令东说念主唏嘘：铁心1月19日，其股价踯躅在64.99元/股，市值相较巅峰期已挥发卓越千亿元。

而在港交所递交二次上市恳求的苛待，更是平直撕开了这家昔时黑马的“增长慌张”。

蓝海落潮，防地失守的“非洲孤勇者”

传音的崛起曾是营业教科书式的“降维打击”。2006年，竺兆江避建国内手机商场的惨烈内卷，深出手机升迁率仅6%的非洲大陆。通过四卡四待、深肤色好意思颜算法、防汗防腐蚀外壳等极致的土产货化更始，传音旗下的TECNO、Infinix和itel飞速竖立起难以率先的线下壁垒。

然则，当红利消耗，昔时的“蓝海”断然化作血色“红海”。

跟着国内商场鼓胀，小米与荣耀正以更凶猛的姿态“会剿”非洲。小米在2024年重整非洲原土团队，欺诈其熟悉的供应链上风，精确打击传音赖以糊口的廉价区间；而荣耀则凭借与当地运营商的深度绑定，在5G中高端领域强力浸透。

字据Canalys数据，2025年第二季度传音虽仍手合手51%的非洲商场份额，但其增长率已跌至6%，以至低于商场平均水平。

反不雅敌手，小米份额攀升至14%，同比增速高达32%；荣耀更所以161%的惊东说念主增幅置身前四。这种“存量博弈”的狰狞性平直体现时了财报上：2025年前三季度，传音归母净利润暴跌44.97%至21.48亿元，净利率近乎腰斩。

中枢土地的动摇，让传音的估值逻辑遭到了底层废弃。

成本镣铐与专利围城，硬科技的“补课”阵痛

若是说商场竞争是外伤，那么上游供应链的暴涨则是直击命门的内伤。

2025年参预AI做事器爆发期，存储芯片迎来了苍凉的“超等牛市”。据Counterpoint数据涌现，2025年第四季度，DRAM和NAND闪存价钱涨幅高达40%-50%，且这种涨势在2026年一季度并无放缓迹象。关于主打中低端商场的传音而言，存储芯片占据其手机成本的15%至25%，加价潮导致其2025年9月末毛利率降至19.47%，创近五年新低。

成本高企迫使传音下调出货预期。尽管业内音书称其施行减产鸿沟约为10%，但关于一个依赖鸿沟效应分管成本的品牌来说，每一台减产的机器齐在摊薄其合座竞争力。

更令东说念主担忧的是其永久存在的专利短板。永久以来，传音以“轻财富、重营销、重土产货化”著称，但在参预5G期间后，中枢通讯技能的缺失使其成为了寰宇科技巨头的“狩猎对象”。2025年6月起，日本电气、华为、飞利浦乃至如今的LG接连对其发起专利诉讼。

在出海经过中，“补交”专利费险些是必经之路，但关于利润本就肤浅的传音，上流的授权费和潜在的禁售风险，正成为其寰宇化征程上最千里重的镣铐。

二次上市背后，“硬件+生态”的作死马医

面对市值挥发和净利暴跌，传音试图向港交所阐明注解一个“非洲版小米”的新故事：AI升级、物联网修复以及多元化品类膨胀。

现时，传音已尝试将AI大模子（如通义千问）融入末端，并布局储能、两轮电动车等恰当非洲电力痛点的非手机业务。然则，数据揭示了理思与现实的庞杂鸿沟。2025年上半年，传音互联网做事收入月活东说念主均消费仅1.54元，不到小米的荒谬之一；新业务营收占比不及2%，且毛利率呈现下滑态势。

传音募资10亿好意思元的策画，本色上是一场为了糊口的“技能自救”。铁心2025年9月底，传音账面上仍合手有147.6亿元现款，这为其提供了临了的容错空间。

从“垦荒者”到“守城者”，竺兆江和传音正濒临最严峻的解围磨真金不怕火。在硬核技能出手的新周期里，只是靠“懂非洲东说念主民的心窝子”也曾不够了。

传音必须在存储芯片的加价周期中守住盈亏均衡线，在巨头的专利诉讼中探出一条生路，并实在让非手机业务产生造血智商。留给这位“非洲之王”的时辰，梗概也曾未几了。